巴奴赴港IPO，靠供应链进行资本突围？

6月16日，巴奴国际控股有限公司（以下简称"巴奴"）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和招银国际融资有限公司。拟借助资本市场的力量，进一步拓展业务版图。

巴奴能否在资本助推下，成为继海底捞、呷哺呷哺之后的“火锅第三股”？市场正拭目以待。

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巴奴赴港冲刺“火锅第三股

6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和招银国际融资有限公司。

根据招股书，巴奴此次IPO募集所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。

公开资料显示，2001年，创始人杜中兵在河南安阳创立巴奴，开创了毛肚火锅品类。凭借独特的“毛肚 + 菌汤”招牌产品，在竞争激烈的火锅市场中占据了一席之地。根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%，巴奴在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%。

从财务数据来看，巴奴在过去几年呈增长的态势。2022 - 2024 年，公司收入分别为 14.33 亿元、21.12 亿元和 23.07 亿元；净利润从 2022 年亏损 519 万元，转为 2023 年盈利 1.02 亿元和 2024 年盈利 1.23 亿元。2025 年第一季度，公司实现收入 7.09 亿元，同比增长 25.7%；净利润 5516 万元，同比增长 57.5%。

同时，巴奴门店整体经营利润率也呈现出稳步增长的趋势，从2022年的15.2%增长至2025年第一季度的23.7%。

门店数量方面，截至2025年6月9日，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量为145家，较2021年末的83家增长74.7%。按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，巴奴在二线及以下城市共设有114家门店，截至同日占公司餐厅总数的78.6%。

招股书显示，巴奴的整体翻台率由2022年的3.0次/天增长至2025年第一季度的3.7次/天。行业人士表示，在餐饮行业，翻台率是衡量餐厅经营状况的重要指标之一，巴奴翻台率的增长意味着其在有限的时间内能够接待更多的顾客，从而提高营业收入和利润水平。

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五个中央厨房、一个底料厂覆盖全国14个省及直辖市

在供应链建设上，巴奴早有布局。

据悉，巴奴在深耕区域市场基础上，将“河南模式”复制至其他省份城市。巴奴新店拓展继续围绕“第三代供应链”体系展开，秉持“兵马未动，粮草先行”的理念，持续打造中央厨房日配送的供应能力，保障区域食材供给与出品稳定。

巴奴建立了标准化、自动化的中央厨房体系，是中国连锁火锅行业前五中唯一一家实现全部门店菜品均由中央厨房集中供应的公司。截至2025年，巴奴已建成5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，分别位于华中（河南新乡）、华北（河北廊坊）、华东（江苏无锡）、华南（广东东莞）及西南（云南昆明），为保障食材始终如一的高质量，并实现24小时新鲜配送至门店，每家中央厨房的覆盖半径可达600公里。

另有1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。

与此同时，巴奴已构建起业内领先的一体化数字化系统，涵盖采购及供货商管理、中央厨房、仓储物流、员工管理及门店运营等全业务流程。门店库存管理系统能够准确跟踪并智能分析店内主要原料的库存水平及有效期。库存周转天数从2022年至2024年下降约40%。

配送与交付上，采用中央厨房日配送模式，以确保出品稳定和质量始终如一。

在发展战略方面，巴奴将致力于通过策略性拓展门店网络、持续打磨产品与供应链体系、加大数字化投入及深化品牌建设，进一步夯实市场地位，实现规模稳定增长与高质量发展。

据了解，为下沉市场的进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏等地建设卫星仓，每个仓的预计投资金额约为400万元至500万元。

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上市发展之路面临哪些挑战?

巴奴在发展过程中也面临一些挑战。

首先，随着门店快速扩张，公司面临供应链成本压力。为缓解成本压力，不少餐饮企业倾向于在食材选用和制作工艺上进行成本控制，而巴奴坚持产品品质把控，这可能影响其利润空间。

这从招股书上可见一斑。对比海底捞 2024 年净利润 47.08 亿元（净利率11.01%），巴奴净利润仅为 1.23 亿元（净利率只有5.3%），客单价高净利率却低，结合行业平均毛利率 50%-60% 来看，巴奴可能因供应链规模较小（仅 5 个中央厨房），采购成本可能高于海底捞。

其次，在跨区域扩张过程中，巴奴需要在新市场建立供应链体系、培养管理团队，这对公司的运营管理能力提出更高要求。

最后，舆情频发，恐成上市路上的定时炸弹。

此前，巴奴火锅曾多次陷入舆情事件。2023 年，旗下子品牌超岛羊肉掺假，被罚款 42.7 万元，严重冲击了巴奴的品牌形象；同年，巴奴富硒土豆硒含量未达宣传标准，引发消费者信任危机。2025年，创始人杜中兵“月薪 5000 元不要吃火锅”的言论，更是引发了消费阶级对立的争议，尽管其两次致歉，但品牌亲和力已受损，年轻客群流失风险增加。

这些舆情事件无疑给巴奴冲刺上市蒙上了一层阴影，投资者和消费者对其品牌信任度和未来发展前景产生了疑虑。