惠发食品前三季度净亏4034万，原因终于找到了……

我国速冻鱼糜、肉制品市场素有“南福建，北山东”的竞争格局。而在山东，惠发食品又是其中代表性企业。

今天，冷食君带大家一起全面透视下它的发展现状。

1、主打产品是速冻肉丸子

惠发食品主要从事速冻调理肉制品的生产销售，以丸制品和油炸品为主：

2018年年报披露，公司计划将业务领域拓展到速冻面米制品。

2、产能利用率尚有提升空间

惠发食品以自产为主，兼有少量委托加工，2016年委托加工产品金额仅占营业收入4%。

目前惠发食品形成了三大生产基地：公司本部及子公司和利发展、新润食品，都位于山东。

2018年公司产能11万吨，产能利用率80%左右。

目前，公司计划投资3.59亿建设“年产8万吨速冻食品加工项目”，建成后，公司设计产能将达到19万吨。

与安井食品、海欣食品相比，惠发食品的产能利用率不算高。不过，限制公司收入增长的主要原因不在生产能力，市场销售或许是更关键的问题。将来这么大的产能，能否顺利消化掉，尚存疑问。

3、经营活动现金流不佳

惠发食品销售以经销模式为主，终端直销模式和商超模式为辅。2018年经销商模式收入8.78亿，占比85%;终端直销模式占比13%。

经销模式通常采取现款发货方式，但也给予优质经销商一定信用额度。

终端直销模式的目标客户是公司周边的餐饮店、酒店、团购客户以及零散客户，公司直接对其销售。对于非零散客户，账期一般1-2个月。

商超模式下，公司直接与商超签订购销合同，账期一般1-3个月。惠发食品的商超模式处于发展初期，销售收入占比较低。但公司的规划是，以商超渠道带动消费者对公司品牌的认知。

2018年末，惠发食品应收票据及应收账款1.65亿，占总资产比例14%，占收入比例16%。而同期，体量大得多的安井食品应收票据及应收账款仅1.17亿，占总资产、营业收入比例均不到3%。

2016年开始，惠发食品的应收账款周转天数显著增加，2018年应收账款周转46天。

被下游占用资金，导致惠发食品经营活动现金流恶化。继2017年经营活动产生的现金流量净额腰斩之后，2018年净现金流转负，净流出0.01亿。

4、存货周转率下降，毛利率也出现下滑

存货变动，也是观察产品销售状况的一个窗口。

惠发食品存货规模持续扩大，存货占总资产比例也逐渐增加。2019年三季度末，存货1.63亿，占总资产比例升至13%。与安井食品存货主要是原材料和发出商品不同，惠发食品库存商品占据了重要份额。

2016年以来，存货周转率也呈下滑趋势，2018年存货周转达到59天。

销售毛利率是另一个观察窗口。2015年以来，公司的销售毛利持续下滑，从32%下降到2018年的23%。

分产品看，主要产品丸制品和油炸品的毛利率自身也呈现下滑趋势。对此，冷冻食品传媒此前有过详细报道，可点击回顾：财报 | 惠发食品前三季度净亏4034万，终端直销收入增长20%。

5、今年前三季度，净利润出现首亏

2016年以来，公司营业收入基本保持个位数增长，但是净利润没能实现同步增长。

上市的2017年是公司净利润的巅峰，当年实现归母净利润0.6亿。2015、2016、2018年归母净利润在0.42-0.45亿之间徘徊。而2019年前三季度更是亏损了0.4亿。

与安井食品、海欣食品相比，惠发食品管理费用率较高，虽然2015-2018年呈现下降趋势，但仍然是安井食品的两倍多。

来源：市值风云